核心要点：
市场回顾：板块PB 估值回落至33%分位数
根据Wind 数据，上周（11.24-11.28）上证指数上涨1.4%，沪深300 指数上涨1.6%，创业板指上涨4.5%。申万非银金融指数上涨0.7%，涨跌幅排名25/31，跑输沪深300 指数1pct；其中，券商指数上涨0.7%，跑输沪深300 指数0.9pct。券商指数PB 为1.35x，估值自8 月以来持续回落，目前处于近十年的33%分位数。
上周券商板块涨幅排名前5 的券商分别是：兴业证券（+3.4%）、东北证券（+2.4%）、华泰证券（+2.2%）、中银证券（+2.1%）、国泰海通（+1.5%）。
跌幅最大的5 家券商分别是：方正证券（-0.6%）、东吴证券（-0.7%）、华创云信（-0.7%）、长江证券（-0.9%）、南京证券（-1%）。
行业周数据：11 月两市日均股票成交额同环比均有下降（1）经纪业务：上周（11.24-11.28），沪深两市日均股票成交额为17254亿元（环比-6.7%），成交额连续两周回落。单月来看，11 月两市日均股票成交额为18978 亿元（同比-1.67%、环比-11.5%）；四季度10-11 月日均成交20112 亿元，环比-3.5%。新发基金方面，11 月股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为307 亿份（环比+36%、同比-71%）、240 亿份（环比+51%、同比+498%）、217 亿份（环比+49%、同比-42%）。截至11 月末，今年新发股票型、混合型、债券型基金份额同比分别+76%、+140%、-40%。
（2）投行业务：11 月共有25 家公司进行股权融资，融资规模为526 亿元（环比-8.5%、同比+81%），今年股权融资规模明显加快。11 月IPO 家数为11 家、融资规模为102 亿元（环比-7.5%、同比+147.2%）；增发家数为9家，增发规模为345 亿元（同比+560%）。累计来看，1-11 月股权融资规模同比+281%，其中IPO 融资规模同比+93%，再融资规模同比+332%。
（3）资本中介业务：截至11 月末，两市融资融券余额达到24720 亿元（环比+0.4%），两融余额持续增长，占A 股总流通市值比例达2.83%。其中融资余额增加至24550 亿元（环比+0.4%），规模维持在年内高位；融券余额为170 亿元（环比+4.8%），融券余额占比维持在0.7%以下。
投资建议
券商三季报表现亮眼，但板块自8 月末以来持续回落，PB 估值已经降至近十年33%分位数，我们认为当前板块具备较高性价比。我们维持证券行业“增持”评级，建议关注beta 属性较强的互联网券商，如指南针；港股建议关注市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股。
风险提示
国内经济复苏不及预期及国际形势变化导致权益市场波动加剧；资本市场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业竞争加剧等。
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转自湘财证券股份有限公司 研究员：张智珑
